战略投资者和私募股权投资者纷纷看好医疗健康产业，尤其是战略投资者纷纷延伸发展或者跨界投资健康产业，复星医药是较早进入医院的上市公司，2011年，其便收购了合肥的济民肿瘤医院和岳阳广济医院，开始涉足国内医院市场，随后还陆续收购了和睦家医院、佛山禅城医院等。在近两年来，千足珍珠、恒康医疗、康美药业、信邦制药、海南海药、苏宁环球、东方海洋、神州长城、凤凰医疗、金陵药业等数十家上市企业均积极开展了医院并购事项。目前来讲，整个医院并购业界呈现如下态势：

 

1. 综合性医院收购持续增长，超过专科医院收购

    盈利良好、可复制性强且医疗风险较小的连锁型专科医院，最受投资者青睐，但随着资本的涌入，这类标的逐渐稀缺。尽管综合医院的投资规模、管理难度要大于专科医院，而盈利能力、可获得性和可复制性则明显弱于专科医院，但是目前具有一定规模、有稳定现金流且能通过投资提升业绩的二、三级综合医院成为目前国内医院并购的主流，呈大幅增长，目前已经超过专科医院。

1. 公立医院的并购兴起，多种模式共同推进

    从2015年来，对于公立医院的并购稳定增长，被并购医院主要为综合性二级甲等医院。基于收购公立医院重要的战略意义，例如：可以承接优良的医疗服务项目和医疗管理体系；可以承接多年沉淀、忠诚的医疗客户资源；有望发展成为自身发展医疗服务的人才储备与培训基地；可以为自身未来发展医疗衍生业务夯实基础，比如养老业务的“以医助养”，所以有多家上市公司布局公立医院，其中为代表的是北大医疗、华润医疗、金陵药业、康泰人寿、广药白云山等。

需要注意的是，由于政策面的模糊，目前公立医院的收购过程缓慢，历时较长，收购失败的可能性较大，对公立医院进行收购，最大的问题在于如何避免国有资产流失，以及获得职工同意，如凤凰医疗今年1月份欲收购北京煤炭总医院就因为职工反对而搁浅。

但是一但收购成功，打造其成为布局区域医疗服务的标杆医院，进一步谋局医院集团的战略性意义显而易见。

医院托管也面临多重困境，已经不成为上市公司优选的方式，值得一提的是，目前多家上市公司除了常规的全现金股权收购外，有公司尝试投资成立合作公司投资公立医院的模式，例如“并购资产+协议管理”广药白云山模式。

基于如下原因，预计未来五年是公立医院布局的窗口期，首先中央和地方的针对政策与法规逐渐倾斜与细化，其次是相关配套资源已具备，另外其他配套的资源，比如金融服务资源也初具规模，人才供给具备一定规模。

1. 进军国外医疗服务趋势初显

出于借助于国外优势医疗资源，提升医院等信任度和品牌形象以及布局全球的策略意图，绿叶集团和复星药业分别收购了澳大利亚第三大私立医院集团——Healthe Care Australia Pty Limited和葡萄牙医院运营商Espirito Santo Saude SGPS SA（ESS）。

　目前中国优势医疗资源是稀缺的，但在美国、英国、德国、日本、新加坡等国家有很强的医院资源管理集团，通过收购海外医院可以学习国外的医院管理体系、运作经验、先进技术，同时可以弥补国内民营医院缺少品牌吸引力和品牌信任度等，海外品牌的进入和嫁接，可以迅速提升医院的信任度和品牌形象。

对于一个有雄心有能力的战略投资者，想把医疗集团的打造作为自身主要方向之一的，笔者认为可以主要有以下方向：

1. 高端医院医疗服务是将来的重要方向之一

近些年来，随着富裕人群量的进一步扩大、商业保险的兴起和对于服务质量以及私密性的需求，中国对于高端医疗的需求增长快速，目前中国国内高端综合医疗尚较少，共计大概30家高端综合医疗，主要是美中互利和睦家、百汇医疗集团，但是集中度较低。

目前高端全科医院行业需求大于供给，竞争尚不激烈，预计高端全科医院市场空间很大，一旦进入投资回报期，盈利能力较好，但进入壁垒相对较高。

从经营模式上来讲，健康管理和诊疗相结合的会员服务，全程关爱型的高端综合性医疗将会是主要方向，并通过结合商业保险公司，打造经营的闭环。

预计在未来几年，收购和整合国内的高端综合医疗机构的活动会比较频繁，当然也会大量存在并购其它医院通过改造来纳入到高端医疗连锁中情况。需要提到的是，从长远的发展来讲，高端全科的核心竞争力在于足够强大的医生阵容提供优质服务，因此，美国的凯撒医疗集团模式值得借鉴，医生集团是否是一个有效方式，以及建立自己的医教研一体化的国家级医疗中心是否需要等值得进一步探讨。

1. 专科仍是短中期主要方向，但综合性医院将是远期发展的核心竞争力

早期的专科医院的兴起主要集中在轻资产、医疗风险较低和对于医学专业人才等需求相对没有那么高的专科医院，例如口腔、医疗美容、妇产、眼科等。由于专科医院赢利性好，容易标准化、扩张，预计将来5－10年内专科医院发展将是主要方向，尤其是会由逐渐转向专业化要求更高、医疗风险相对较高、资产相对较重的专科，例如肿瘤科、神经科、心血管、骨科、肾透析等。需要提到的是，专科医院的集群式、连锁式发展很有必要，对于实现资源共享、提升内部效率、建立品牌和吸引医生等具有重要意义。由于优质标的稀缺，将来会重点对于较小医院进行专科重点发展和扩建、以及新建为主。

从发达国家的经验来看，真正高水平的医院是综合性医院，未必是规模大的医院，因为综合性医院学科之间的相互的支持和医生团队的配合会大大提升医院的效率，并提供更加完善的解决方案，这是以后医疗服务的核心竞争力。早日布局综合性医院，为以后提升核心竞争力做好准备。

1. 公立医院改制是大势所趋，伺机收购布局将是明智之举

在美国，私立医院占主导地位，而在欧洲，公立医院的改制也是如火如荼。近年来，我国政府出台一系列政策推动医疗卫生改革的加速进行，以期建立多元医院产权结构，促进我国医疗服务市场加速实现投融资渠道多元化，大力发展医院行业的投资竞争机制、投资约束机制和风险机制，以利于医院行业进一步走向市场。其中，公立医院改制也越来越多。

前面提到，收购公立医院的具有重要战略意义，尤其是作为一个医疗集团中，具有自身发展医疗服务的人才储备与培训基地尤其重要，也是支撑其它医疗机构可持续发展的核心动力之一。梳理并选择政府愿意销售的有潜力2级/3级公立医院，成功并购将对于整体医疗服务平台的发展具有非常重要的助力。但是受多种因素的影响，例如，当地领导班子的开明程度、引入资源的需要以及当地民众对于这件事情不反感等。有意建立自身医疗集团等战略投资者，可以对于自身优势区域就相关领域适合战略方向的2/3级医院进行系统梳理，密切跟进医院和当地卫生主管部门，一旦有改制动向，可以及时切入。

最后，一个医疗集团的成功，关键还是在于其在细分领域的合理定位和对于医疗行业本质的精准把握，在选择合适的主攻方向时，还要结合自身的优势。例如美国最大的医疗集团美国医院有限公司（HCA）就选择内科和住院服务为主攻方向，这与美国医疗支出结构高度吻合，HCA的这一定位为规模化发展提供了足够的空间，说明选择合适的主攻方向至关重要。

文 | 曹锋

华医资本 合伙人

复旦大学和美国University of North Carolina at Chapel Hill联合培养博士，医师，辅修卫生经济学专业。

曾任法国赛诺菲、美国礼来、美国GE、美国艾尔建和日本卫材等世界500强公司高管，近20年医疗行业经验，经历医疗服务、临床研究、注册、医学事务、销售和市场等工作，涉及药品、医疗器械、医疗美容等行业，并和合作伙伴创立CRO公司、美国心脏耗材厂家中国公司。

拥有丰富的医药领域知识和医药品牌的管理营销经验，成功管理10个品牌营销，研究方向为在国内外新兴医疗技术市场转化以及国内外医疗项目的并购。